四会富仕(300852)：AI产品贡献弹性盈利拐点已至-格隆汇

机构：中邮证券
研究员：吴文吉/徐铭婉

　　投资要点
　　公司PCB 产品类型丰富，业绩表现亮眼。公司覆盖高多层板、HDI板、厚铜板、金属基板、陶瓷基板、刚挠结合板、高频高速板、埋嵌铜块基板等品类，满足下游领域对PCB 的各种需求。产品广泛应用于工业控制、汽车电子、通信设备、医疗器械、新能源、消费电子等领域。尤其在以AI 服务器、光模块等为代表的高频高速及高密度PCB 领域，公司具备行业领先的研发与制造能力，能够精准满足新兴领域对高性能与高可靠性的严苛需求，致力于为客户提供全方位的解决方案。2026 年上半年，公司实现营业收入12.3 亿元，同比增长43.4%，主要系工业控制、汽车电子和通信设备领域的增长拉动，实现归属于上市公司股东的净利润0.9 亿元，同比增长16.5%。
　　工控、汽车电子板块实现稳健增长。公司持续深耕高品质PCB 赛道，同步加大海内外客户拓展力度，精准把握下游结构性成长机遇。
　　PCB 作为电子产业基础核心载体，高稳定、高可靠品质是工控、汽车、算力硬件等高端电子产品的核心支撑。受益于工业数字化改造持续推进、新能源汽车渗透率快速提升、智能驾驶与人形机器人产业加速兴起，下游客户对PCB 产品可靠性、稳定性要求持续升级。依托公司多年积累的高端PCB 品质口碑，工控、汽车电子板块实现稳健增长。
　　AI 算力爆发带动服务器需求放量，公司持续提升高多层、高附加值产品营收占比，不断拓宽高端产品矩阵。为匹配AI 算力硬件对高多层、高速传输的严苛需求，公司持续打磨高阶板材工艺，具备80层以上高多层板稳定量产能力；面向AI 数据中心高速互联场景，完成800G、1.6T 光模块专用PCB 开发与小批量交付；针对人形机器人电机控制高精度需求，推出系列新型精密PCB 产品并形成批量交付。公司通过布局AI 服务器、光模块、高速连接器、人形机器人、智能网联新能源车等新兴赛道，在巩固传统优势业务基本盘的同时，前置开展客户对接、样品验证、性能评测与小批量试产工作，依靠稳定的高端产品交付、快速响应的配套服务持续获取客户定点与订单。
　　当前各新兴业务均取得阶段性落地成果。2026 年上半年，通信业务成为拉动整体营收增长的核心引擎；新兴赛道的不断拓展为公司长期高质量发展奠定基础。后续公司将持续发挥高端制造与全球化交付优势，深化头部客户合作，加速向AI 产业链核心供应商转型。公司将Tenting 列为核心技术路线，同时在泰国二期工厂导入mSAP 产线，并行布局RCC 与mSAP。
　　拟定增扩产高多层、HDI 线路板。公司拟向特定对象发行股票募集资金9.3 亿元，全部用于“年产558 万平方米高可靠性电路板新建项目——年产60 万平方米高多层、HDI 电路板项目（一期）”，项目总投资10.92 亿元，募集资金投入占比85.1%。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028 年分别实现收入28/46/60 亿元，分别实现归母净利润3.5/8.3/11.0 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　原材料价格波动风险；AI 进展不及预期；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。

四会富仕(300852)：AI产品贡献弹性 盈利拐点已至

四会富仕(300852)：AI产品贡献弹性盈利拐点已至