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会员
机构：中金公司
研究员：王子瑜/李少萌/张帅帅
光大银行发布3Q26 业绩，公司1-3Q26 累计营收同比+0.3%，累计归母净利润同比-23.6%；3Q26 单季营收同比+11.0%，单季归母净利润同比-22.9%。营收增速改善主要系其他非息收入贡献，更加审慎的风险分类政策下减值计提维持高增。
发展趋势
净息差企稳、扩表加快，共同推动利息净收入增长提速。公司净利息收入3Q26 单季同比增长4.6%，较中报的3.2%有所提升。
一方面来自息差企稳态势延续，我们测算3Q26 公司净息差1.47%，同比上升5bp，较中报的2bp 扩大，拆分来看，3Q26负债成本率同比下降26bp 至1.53%，降幅较中报的33bp 收窄，与行业趋势一致，但资产收益率降幅亦从中报的33bp 收窄至22bp，对息差形成支撑。另一方面，公司规模扩张有所提速，3Q26 末总资产、贷款、存款分别同比增长0.8%、0.5%、2%，较上一季度同比增速分别提升0.6ppt、0.9ppt、3.4ppt。
其他非息收入高增。3Q26 公司实现其他非息收入27.5 亿元，相比去年同期的亏损1.56 亿元大幅改善，贡献单季营收增速10 个百分点。其中，公允价值变动损益是同比增长的最大贡献项，主要由于今年三季度债市平稳、以及去年同期低基数效应。而投资收益同比降幅较中报亦有收窄，主要是去年同期老债浮盈释放的高基数消退。理财规模维持高增，3Q26 末较年初增长11.33%。
资产质量加快暴露与处置。3Q26 末公司不良率1.54%，环比上升10bp，拨备覆盖率143.7%，环比下降6ppt，3Q26 信用成本率同比上升78bp 至1.06%，主要系更审慎的风险分类政策下问题资产加快暴露与处置。
盈利预测与估值
维持盈利预测和跑赢行业评级不变。当前公司A 股、H 股对应2026E/2027E P/B 分别为0.4x/0.3x、0.3x/0.3x。考虑风险确认压力与差异化的资产质量周期，我们下调A、H 股目标价13%、26%至3.5 元、3.1 港元。A 股目标价对应0.4x/0.4x 2026E/2027E P/B，及14%的上涨空间； H 股目标价对应0.3x/0.3x 2026E/2027EP/B，及12%的上涨空间。
风险
不良贷款生成与处置压力超预期，资产定价下行压力超预期。