韵达股份(002120)2026年三季报点评：2026前三季度归母净利12.6亿元、同比+72.1%；反内卷价格修复兑现累计高增-格隆汇

机构：华创证券
研究员：吴一凡/吴晨玥/张梦婷/梁婉怡/卢浩敏

　　公司公告2026 年三季报：
　　1、财务数据
　　1）2026 年前三季度营收403.13 亿元、同比+7.5%，归母净利12.6 亿元、同比+72.1%，扣非归母净利11.5 亿元、同比+75.4%，毛利率提升0.67pct。
　　2）2026Q3 营收138.75 亿元、同比+9.6%，归母净利2.58 亿元、同比+28.3%，扣非归母净利2.17 亿元，仅+7.6%，非经常性损益0.41 亿元。
　　2、经营数据
　　1）业务量：2026 前三季度完成件量186.7 亿，同比-2.5%，市占率12.3%；26Q3完成64.1 亿件，同比-0.1%，市占率12.6%。
　　2）单票快递收入：2026 前三季度单票快递收入2.13 元，同比+9.6%（+0.19元）；26Q3 单票快递收入：快递收入2.14 元，同比+9.7%（+0.19 元）。
　　3）单票利润：2026 前三季度单票净利0.07 元，同比+0.03 元，26Q3 单票净利0.04 元，同比+0.01 元。
　　4）期间费用率：2026 前三季度期间费用率3.2%；26Q3 期间费用率3.1%，同比-0.5pct。
　　AI 战略与网络建设双轮驱动，夯实长期竞争力。公司已在揽、转、运、派、客服等全链路场景中系统性推进AI 技术应用。通过"韵达智能体"、智能工单管理、AI 安全巡检等应用，实现"事前预警-事中处置-事后复盘"的全流程智能化管理，旨在提升运营效率、降低运营损失。公司持续推进网络基础设施建设，已在全国设立70 个转运中心，并大力发展末端网络。通过建设超2000 个网格仓和超10 万个门店驿站，构建了多元化的末端服务网络，有效提升了"最后一公里"的服务效率和客户体验。
　　投资建议：继续强推快递板块，“反内卷”下，公司单票盈利有望持续修复。1）盈利预测：基于当前业绩表现，我们下调2026-28 年盈利预测为实现归母净利18.5、22.0、24.6 亿元（原预测为21.5、24.4、27.3 亿），对应EPS 分别为0.64、0.76、0.85 元，对应PE 分别为10、9 及8 倍。2）目标价：考虑行业增速和公司发展情况，给予韵达2027 年净利润11 倍PE，对应242 亿市值，对应目标价8.35 元，较现价约25.8%空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：网购增速明显放缓，价格战加剧。