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机构：东吴证券
研究员：黄细里/孙仁昊
豫北并表贡献主要收入增量，智能电控产品销量高增：2026 年前三季度主营业务收入102.02 亿元，同比+24.92%，得益于线控制动等产品大幅放量。分产品看，2026 年前三季度，公司智能电控产品销量675.37 万套，同比+42.7%；盘式制动器销量571.97 万件；机械转向产品销量358.84万套，同比+62.94%；轻量化零部件销量1,117.02 万件，同比+6.68%。
2026Q3 营业收入同比+33.86%，主要系豫北并表所致。
毛利率同比小幅提升，费用率上升主要来自财务费用与研发投入：2026年前三季度，公司毛利率为19.80%，同比+0.48pct；期间费用率9.51%，同比+1.28pct，其中财务费用率同比+1.04pct，主要系汇兑损失所致。
2026Q3 公司毛利率20.33%，同比-0.22pct、环比+0.87pct；期间费用率9.71%，同比+1.28pct、环比+0.81pct，其中研发费用2.31 亿元，同比+46.20%，研发费用率5.40%，同比+0.46pct。
补助减少与减值多计提压制利润增速，投资收益形成对冲。2026 年前三季度，公司其他收益0.87 亿元，同比减少0.40 亿元，信用及资产减值损失合计0.75 亿元，同比多计提0.85 亿元，投资净收益1.22 亿元，同比增加1.23 亿元；非经常性损益0.76 亿元，主要为金融资产处置及公允价值变动损益0.80 亿元。2026Q3 其他收益0.14 亿元，同比减少0.43 亿元；减值损失合计多计提0.41 亿元，投资净收益0.68 亿元，同比增加0.61 亿元；非经常性损益0.14 亿元。
项目储备继续扩量，新定点项目年化收益超百亿元：2026 年前三季度在研项目934 项，同比+74.25%；新增量产项目338 项，同比+80.75%；新增定点项目598 项，同比+44.79%，公司预计年化收益104.99 亿元。其中智能电控新增量产项目226 项，同比+89.92%，WCBS 新增量产60项，同比+106.90%。我们认为项目储备扩量将为后续收入释放提供基础。
盈利预测与投资评级：我们看好公司技术和业务前景，维持公司2026-2028 年营收为155.0/183.8/218.3 亿元，同比分别+29%/+19%/+19%；基本维持2026-2028 年归母净利润为15.5/18.0/20.1 亿元，同比分别+19%/+16%/+12%，对应PE 分别为15/13/12 倍，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车需求不及预期；原材料价格波动；海外业务及汇率风险；商誉减值风险。