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机构：国泰海通证券
研究员：林逸丹/王艳君/林毓鑫
晨光生物披露2026 年三季度报告，叶黄素、辣椒红等核心单品迎来量价拐点。关注主要产品提价节奏，以及梯队产品销量开拓。
投资要点：
维持增持评级 。我们预计公司 2026-2028 年 EPS 为 0.80/ 1.01/ 1.14元（前值0.88/ 1.10/ 1.23 元）。公司所处的植物提取行业为朝阳赛道，供给端，随着上游原材料种植去化，对应产品景气正在或行将进入上行通道；需求端，天然色素市场持续扩容，看好公司植提品类持续扩张。晨光生物的植物提取技术领先，参考可比公司估值，给予公司2027 年PE 20X，目标价20.20 元（前值18.48 元）。
公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度实现营业收入50.31亿元，同比-0.32%；归母净利润2.70 亿元，同比-11.02%。单季度26Q3 实现营收18.72 亿元，同比+34.70%，环比+22.34%；归母净利润0.92 亿元，同比+3.34%、环比+12.25%。
核心大单品上行通道开启。①叶黄素：普通级叶黄素前三季度销量同比减29.8%，其中26Q3 销量回归正增长、同比增速53%，且市场售价回暖；食品级叶黄素前三季度销量同比增63.9%。②辣椒红：
前三季度销量同比增9.0%（其中26H1 销量同比仍减5.5%），对应26Q3 销量同比高增；新疆辣椒种植面积连续去化、叠加前期库存释放，我们认为辣椒红定价有望随原料价格走高。③辣椒精：前三季度销量同比减18.7%。公司持续推进定制化、专用型产品推广，有望进一步提升产品附加值，增加客户粘性。
梯队产品延续高增势头。①番茄红素：前三季度销售额同比增23.6%，持续开拓食品、饮料等新应用场景。②甜菊糖苷：前三季度销售额同比减19.6%，主要受产线技改扩产影响；产线技改主体工作已于26Q3 完成，预计产能扩大100%，为后续规模及盈利增长奠定基础。③其他梯队产品：前三季度水飞蓟素销售额同比增13.1%，花椒提取物销量同比增32.2%，胡椒提取物销量同比增150%。
美国合成色素新规推进，加速天然色素市场扩容。2026 年7 月，美国FDA 宣布撤销橙色B、拟撤销橙红2 号两项合成色素的食品添加授权，计划争取在2027 年底前淘汰9 种石油基合成色素，有望加速天然色素市场扩容。公司已推出针对日落黄、诱惑红等的天然色素替代方案，在稳定性、溶解性等进行研发储备，正积极与客户对接。
风险提示。原料价格波动风险；产品价格波动风险；境外经营风险。